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资金市场宽松?市场利率与政策利率再现倒挂

作者:无锡江天 来源: 日期:2019-01-09 10:35:53
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   据20CrMnTi钢管厂检测员指出,开年后,随着央行宣布降准,市场利率快速下行,DR001已经降至1.4%左右。DR007则连续多日低于7天逆回购政策利率,流动性再度淤积于银行间。在流动性充裕的情况下,金融机构加大对利率债的配置力度,十年期国债收益率已经下探至3.12%。流动性从货币市场传导到债券市场可谓异常迅速,但传导至实体经济仍需进一步打通。

   社科院金融研究所副研究员费兆奇表示,实体经济融资困境的根源不在于货币政策偏紧,而是金融机构的信用扩张受到抑制,货币政策边际宽松所提供的流动性堆积在银行体系,无法顺利传导至实体经济。

   跨年后银行间资金市场变得宽松。据20CrMnTi钢管厂检测员表示,1月8日,DR001(隔夜)加权利率下行到1.4%左右,而1月2日该利率在2.2%左右。DR007加权利率已连续四天低于7天逆回购政策利率2.55%。这在2018年8月亦曾出现。

   一般而言,利率下行反映了银行间流动性较为充裕。利率的较快下行也引发关注,市场担心是否流动性已经过于充裕。不过多位受访人士指出,近期的利率下行可以称之为“节后综合征”,这应该是一种短期现象。

   日前,央行工作会议表示,将继续实施稳健的货币政策,维持松紧适度,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,保持货币信贷和社会融资规模合理增长,稳定宏观杠杆率,兼顾内外平衡,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

   1月8日,央行公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,不开展逆回购操作。当日有200亿14天逆回购到期,净回笼资金200亿元。

   据20CrMnTi钢管厂检测员指出,尽管有回笼,但资金面并未突然变紧。一位资金交易人士称,今天隔夜的价格与昨日基本持平,尾盘加权维持在1.4%以下,供给充足,但由于价低,融出方的融出意愿并不太强,一个月以上跨春节资金的加权价格则继续小幅下降。

   Wind数据显示,DR001加权平均为1.38%,DR007为2.21%,DR014为2.03%,DR1M为2.6%。而年前隔夜利率在2%左右,7天利率在3%左右。

   湖南三湘银行资深研究员谭松珩认为,在降准实施前流动性的宽松有其特殊原因:除了金融机构信贷派生及实体融资需求较弱的因素外,由于财政投放和缴税的错峰,让资金短暂聚集在银行间市场,影响了资金价格。

   “换句话说,等到缴税、缴准和春节因素的来临,央行只要保持低频次和低数量的公开市场操作,银行间的资金价格就自然会上升。”

   据20CrMnTi钢管厂检测员表示,整体来看,目前利率水平仍旧位于利率走廊之内。央行行长易纲2018年12月曾表示,利率走廊下限是超额准备金利率(0.72%),上限是SLF的利率(3.55%)。

   他判断,过低的利率很有可能在短期内就会恢复正常。首先,无论利率过低、过高还是波动过大,人民银行都具有主动调控的能力,以保持流动性合理充裕。其次,随着信贷集中投放、春节大量提现、地方债密集发行,银行间的过量流动性也会被快速消耗。

   部分人士则归因于货币政策传导不畅。中国社会科学院金融研究所货币理论与货币政策研究室副研究员费兆奇表示,实体经济融资困境的根源不在于货币政策偏紧,而是金融机构的信用扩张受到抑制,货币政策边际宽松所提供的流动性堆积在银行体系,无法顺利传导至实体经济。

   《2018年第三季度中国货币政策执行报告》称,如果把央行看成是资金的“总闸门”,那么商业银行就是传导央行资金的“引水渠”。“引水渠”水位(超储率)的变化可以直观反映央行投放的资金是否得到了有效传导。

   “货币政策传导机制不畅的问题,症结并不在于货币政策,而是四个非货币政策因素:资本的约束、监管指标的约束、商业银行内部风控的约束、问责机制的约束。”张旭认为,“目前经济下行压力加大、信用出现了结构性收紧,因此有必要系统性地梳理这些(监管)指标,让一些指标回归中性,将一些重复监管的指标剔除,以便金融更好地支持实体经济。”

 
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