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20CrMnTi合金管——川煤集团10亿短融正式违约 47亿存续债券"埋雷"
作者：无锡江天 来源： 日期：2016/6/19 9:22:53
川煤集团是四川省省属国有企业，是川内最大的国有煤炭企业。中金固收团队分析认为，作为首个煤炭地方国企违约案例，川煤集团短融违约可能会再次冲击市场情绪，投资者对于产能过剩行业的风险偏好短期内难以恢复。
据20CrMnTi合金管检测员得知，6月15日下午，四川省煤炭产业集团有限责任公司(以下简称“川煤集团”)发布该公司发行2015年第一期短期融资券(债券简称“15川煤炭CP001”)到期未能足额兑付的违约公告。这是煤炭企业在公募市场的第二例违约，也是四川省首例债券违约。
本期债券兑付前的6月14日晚间，川煤集团才发布了兑付存在不确定性的公告，称公司资金链紧张，原计划的资金筹措方案目前尚未落实。不过在此前的6月7日，川煤集团曾发布将正常兑付的公告。
川煤集团是四川省省属国有企业，是川内最大的国有煤炭企业。中金固收团队分析认为，作为首个煤炭地方国企违约案例，川煤集团短融违约可能会再次冲击市场情绪，投资者对于产能过剩行业的风险偏好短期内难以恢复。
公开资料显示，川煤集团曾发行多期公募债券，除公告违约的“15川煤炭CP001”外，还有8只存续债券，合计金额47.5亿元，其中公募债券3只，存量规模13.5亿元；私募债券5只，存量规模34亿元。
作为产能过剩行业，川煤集团短融出现违约并不意外。据20CrMnTi合金管调查员调查得知，川煤炭违约背后的原因包括：行业景气下行致经营恶化；公司投资激进导致偿债压力和内部流动性压力快速提升；行业再融资渠道不畅通。
中债资信工商企业一部分析师于璐也向21世纪经济报道记者表示，川煤集团煤炭资源赋存条件恶劣、矿井规模小、人员效率低，整体产能质量相对落后，生产成本较高。销售方面，2015年四川省内火电煤炭需求大幅下滑，加之受下游钢铁行业景气度差的影响，下游钢厂对公司洗精煤需求减少，公司煤炭销售压力较大，2015年吨煤成本、价格已倒挂。
于璐还表示，川煤集团作为老国企，人员冗余形成较大规模的管理费用，平均管理费用维持在15亿元左右。现金流方面，近年受钢厂回款能力弱化以及电厂占款的影响，川煤集团账面应收账款规模不断上升，经营获现能力较差。
截至2016年一季度末，川煤集团资产负债率达到88.48%，处于行业较高水平，且仍存上升压力。鉴于诸多因素，中债资信在2015年7月将川煤集团列为企业信用风险排查名单中的关注企业，后于2015年9月，将其调整至预警企业名单中。
进入2013年以后，煤价持续下降且降幅超过开采成本降幅，加上期间费用高企，公司盈利能力迅速恶化，净利润持续亏损且亏损额逐年扩大。川煤集团2013年-2015年煤炭业务毛利率分别为33%、20%、6%，2016年1季度进一步跌至-0.3%。
截至2016年1季末，该公司共获授信总额212.6亿元，其中95.7亿元尚未使用，但实际上该公司2015年在内部现金流仍存缺口的情况下借款规模不增反降，可能与新增借款较困难有关。且2015年4季度以来，煤炭行业债券发行也较为困难，大量煤炭行业新发债推迟或取消发行，即使完成发行的债券平均利率也比同期限同评级债券高200~300基点左右。
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