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20CrMnTi无缝管——PPI通缩一步之遥 货币宽松加码可期

作者:无锡江天 来源: 日期:2019-02-17 09:51:28
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   据20CrMnTi无缝管检测员得知消息指出,,2019年1月CPI同比1.7%,预期1.9%,前值1.9%;PPI同比0.1%,预期0.3%,前值0.9%。

   1月CPI同比仅为1.7%,连续4个月下行,主要因为春节涨价幅度低于往年。从CPI分项看,食品环比涨幅仅为1.6%,而2016-2018年1月食品环比涨幅分别为2%、2.3%、2.2%,这是导致CPI同比不及市场预期的主要原因。非食品部分也略低于季节性规律,主要因为交通工具用燃料环比下跌3.6%,而旅游、家庭服务等季节性项目环比涨幅实际超过以往。

   1月PPI同比仅为0.1%,距离PPI通缩只有一步之遥。PPI同比在2018年6月见顶之后一路加速下行,半年时间从4.7%下降至0.1%。从结构看,1月PPI主要低于市场预期的在于燃料、化工。1月原油价格已经触底反弹,而PPI中的燃料环比下跌2.1%,化工环比下跌1.6%,且这两项是环比跌幅最大的分项,这导致PPI超预期下行。

   据20CrMnTi无缝管检测员表示,目前市场对于猪周期担忧较重,主要因为非洲猪瘟导致存栏量下降,进而产生涨价预期。

   我们认为,猪存栏量下降是确定的,但是下降幅度存在疑问。市场普遍看的农业部的存栏数据其实2013年年以来一直在持续大幅下降,而猪肉价格却在期间出现多次涨跌周期,我们很难相信其真实性。相反,统计局的存栏数据有涨有跌,且与历史猪价走势比较吻合。

   两组数据近几个月均出现存栏下降,但是统计局存栏下降幅度远远小于农业部数据,我们很难断言生猪存栏下降幅度究竟有多大。

   从供给端看,在猪场规模化养殖下,一致预期猪价上涨,反而可能导致抢跑,猪肉价格涨幅不及预期。从需求端看,近4年的猪牛羊肉消费量中,猪肉消费量逐年下降,而牛羊肉消费量逐年上升,从消费端也不支持猪肉价格出现暴涨。

   猪周期小于市场预期概率较高。在经济下行周期中难有高通胀,春节反映的消费疲软已经很明确,我们认为CPI年内不存在显著通胀压力。 PPI短期企稳概率较高。考虑到1月原油价格已经企稳,且大宗商品指数截至2月中旬相比1月出现反弹,2月CRB指数均值比1月上涨0.1%,同时2018年2月-4月为PPI环比低基数时期(-0.1%至-0.2%),若未来三个月不出现工业品价格大幅下行,则PPI进入通缩的时间需要等待。

   站在全年角度,PPI通缩难以避免。从基数效应看,2018年5至10月的PPI环比均为高基数(月均值在+0.4%左右),考虑到供给侧改革弱化、工业品整体供给量增加,原油价格大概率进入震荡、全球经济下行原油难趋势上涨,即使整体工业品价格维持现状,基数效应也将拖累PPI进入通缩。

   2019年2月CPI由于季节性因素继续下滑概率较大,全年CPI超过2%的可能性很低,PPI通缩只是时间问题,对于货币政策环境较为有利。

   据20CrMnTi无缝管检测员表示,从企业利润角度,2019年企业利润下滑高峰并未到来,工业企业利润下滑趋势仍将继续,降低企业融资成本仍需加强。

   整体来讲,目前经济下行压力仍然不低,通胀、海外央行均不对国内的货币宽松形成掣肘,货币政策逆周期调节力度加码可以期待。

 

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